盛运股份：业绩低于预期,调高2011年盈利预测

一璐福星

        盛运股份：业绩低于预期,调高2011年盈利预测

　　全年业绩低于我们的预期。公司2010年全年按照最新股本摊薄的每股收益为0.45元低于我们0.5元的预期。我们认为主要原因是公司今年上市首年各项费用较高,而我们之前的预测并未对此类费用纳入考量,但2011年公司各项费用率将回归到略微高于09年之前的水平。

　　2011年募投项目可能提前达产。公司募投的输送机械和环保设备扩产项目目前已经建设完毕,并且已经进入了生产阶段,今年或将提前实现全部达产。根据公司一段时间内订单所反映的趋势及产品行业景气度来看,产品的销售依然会保持旺盛。但我们了解到,目前安徽及其他周边省市技术工人短缺的问题不容忽视,公司有面临人手不足,产能无法完全释放的风险。我们上调2011年公司销售收入的预测,预计募投项目全年可以达产95%,并实现销售收入7.1亿元。

　　产能瓶颈或将提前到来。根据我们的预测,如果不考虑扩产,公司在2012年将面临产能的瓶颈。关于之前利用超募资金所进行的投资我们认为对于公司长期的发展有着正面的积极左右,同时超募资金也消耗了很多。但是如果确实出现产能的瓶颈的制约,由于盛运上市时间较短,短时间很难通过增发解决进一步扩产的资金问题,只能通过长期贷款来实现。

　　新疆煤机是今后一两年内最大的看点,业绩或将超预期。过去桐城当地的输送机械的生产商,从新疆当地就能获得6-8亿的订单,但是由于交通问题,运费开支高达10%。盛运收购新疆当地企业,并且确定了以皮带机为主,适时进入其他煤炭机械领域的战略,我们认为较为务实,由于运费节约了大量成本,抢占原有桐城皮带机生产商市于新疆当地市场份额的能力,仅从成本一项来说就有很大优势。另外,盛运入主新疆煤机,制定了一系列人才战略,预计管理层能很快扭转之前的亏损,实现盈利。我们判断,新疆煤机2011年的业绩超预期的可能性很大。根据谨慎性原则,我们预测新疆煤机2011-2012年将分别实现销售收6000万和1.7亿,归属少数股东净利润为350万和1410万。

　　估值:我们调高公司2011年每股收益0.12元,调低2011年每股收益0.06元(不考虑送股摊薄)预测公司2011-2012年公司按照送股后最新股本摊薄每股收益分别为0.86元和1.00元。对应11/12年PE分别为40.5倍和34.86倍。给予“增持”评级。(中航证券 高俊芳)